_ IPO政策微调，打新基金何去何从？(转载)

当二卯

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　　3月21日，证监会发布IPO完善措施，针对新股申购进行调整，此次新股申购规则更多的向个人投资者倾斜。这令IPO开展以来，风光无限的打新基金再度遭遇尴尬局面。
　　对于参与网下配售的打新基金来说，此次IPO完善规则中，致命打击来自大幅提高的回拨比例。根据此次新规，如果网上有效认购倍数数超过150倍，网下配售的保留数量不得超过公开发行股票的10%，其余全部回拨给网上认购。也就是说，如果网上有效认购数量巨大，90%的网下保留数量都将回拨给网上。
　　在3月21日新规执行之前，新股申购向公募基金和社保倾斜，当时规定是网上有效认购倍数超过100倍，则回拨40%，网下投资者依然拥有60%的保留股份可以申购。同时，公募和社保的获配比例不得少于40%，也就是说，公募基金和社保至少能获得24%的新股。
　　但新规之后，机构投资者将面临10%的争夺战，按照公募和社保的获配比例不得少于40%的比例，公募基金和社保能够申购的新股数量将只有4%。
　　这无疑对打新基金造成巨大打击。未来，打新基金或许将面临中签率下降的局面。
　　启动回拨机制的条件是网上有效认购倍数超过150倍，这一条件并不难触发，根据本轮IPO上市新股，有10%的新股将触发这一回拨机制。
　　在本轮IPO上市的48个新股中，5个新股网上认购倍数超过150倍，占此轮新股比例超过10%，分别是登运股份219倍、我武生物176倍、岭南园林173倍、东易日盛154倍和晶方科技151.7倍。网上认购倍数在50-100倍的有26个，低于50倍的有17个。而网上认购倍数在100-150的数量为零。
　　按照这一比例，未来可能有10%的新股触发回拨机制，令机构投资者网下配售数量锐减，这10%的新股将令网下配售比例从原本的24%下降至4%，导致网下配售中签率锐减，简单计算，中签率可能锐减为原来的六分之一。
　　目前，网下申购优势明显，中签率远高于网上申购。
　　根据第三方机构的数据，在2006至2012年，网上申购的平均中签率为1.19%，网下申购的中签率为6.21%，网下申购的中签率比网上高出4倍。
　　而在2013年，新一轮IPO启动之后，公募基金踊跃参与打新，截至2014年3月21日，共有198只公募基金参与打新，累计打中新股362次，获配金额在52.45亿元左右，此轮上市的48只新股上市以来涨幅均超过100%，公募基金打新收益超过50亿元。本轮IPO中，网下申购的平均中签率为15.4%，平均回报率为6.13%。
　　此外，另一个限制在于千万市值的规定。根据新规，网下配售投资者必须持有不少于1000万市值的流通股。
　　这一要求是此次规定的新增条款。业内人士认为，这一条款限制了混合基金，要求混合基金不能将所有资金用于打新，必须留有1000万市值的股票。
　　1000万市值，对于规模巨大的混合基金其实限制不大，但对于新发行的打新基金，将延缓其打新的节奏。新发行的打新基金手中只有现金，为了进行网下配售，必须先配置1000万市值。
　　IPO政策微调下，近期新成立的打新基金，招商丰盛基金、诺安优势行业以及国联安新精选等基金参与打新的中签率将面临下滑的境地。
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